HeyJared厚雪私募班
《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在…
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- Sep 22, 2026
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股债商“三杀”频发，宏观对冲策略如何在海外加息周期中获取收益？ (opens the original)
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嘉宾：杨鑫斌｜雪球资管投资总监、基金经理 北京时间9月17日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，这是其自2023年7月以来的首次加息。至此，欧洲、日本、韩国和美国的央行已先后转向收紧。与此同时，布伦特原油仍在每桶100美元上下徘徊，10年期美债收益率逼近5%。紧缩压力传导到资产价格上：股票、债券、商品时常同步下跌，组合里原本用来对冲风险的资产也未能幸免。 这恰恰动摇了宏观对冲策略的根基。宏观对冲依靠资产之间的低相关性分散风险，一旦股债商同涨同跌成为常态，对冲便容易失效。纯多头配置还行得通吗？在海外加息周期里，收益又该从哪里来？本期节目，我们邀请到雪球资管投资总监、基金经理杨鑫斌，帮大家逐一拆解这两个问题。 要回答收益从哪里来，先得弄清楚紧缩从何而来。鑫斌认为，推高这一轮通胀的主要有两股力量：一是AI带来的投资扩张，科技巨头宁可举债也要继续投入；二是地缘冲突带来的供应链冲击，推高了能源和农产品价格。这两股力量都不是加息能够改变的，因此通胀难以快速回落，全球可能进入一个持续一到三年的紧缩大周期。但换个角度看，这两股力量也是当下最主要的回报来源
市场震荡缩量观望，低波策略成配置刚需还是临时停靠站？ (opens the original)
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嘉宾：玉婷｜雪球金融产品与研究部负责人 油价持续高企，海外央行相继转向紧缩，欧洲央行已率先加息，市场对美联储9月加息的预期也在升温。紧缩预期压制全球风险偏好，A股也难独善其身；加上市场缺乏主线，资金多选择观望，成交额回落至年内低位附近。不少投资者并未离场，而是把部分仓位转向流动性较好的低波类产品，等待机会重新显现。 这种转向背后，有一个值得想清楚的问题：低波策略对投资者来说，究竟是组合里的配置刚需，还是行情明朗前的临时停靠站？本期节目，我们邀请到雪球金融产品与研究部负责人玉婷，从当下的宏观环境出发，把这个问题拆开来聊。 低波并不是某一种策略，而是按波动划分出来的一大类，固收和固收+、市场中性、多资产低波、低杠杆CTA、复合套利、期权策略都在其中，收益来源和风险特征各不相同。同类策略之间的分化也在拉大，玉婷认为，评估时要把时间拉长，关注产品在不同周期里的表现是否稳定，而不是被短期波动左右。不同风险偏好、不同认知程度的投资者，关注的低波类型也会有所差异。纯国内资产轮动与含海外资产的全球配置各有长短，玉婷特别提醒，不宜因为配置了海外资产就抬高预期。面对市场波动，是否调整持仓，取决于自身的风险
在风格频繁切换的环境中，也许我们需要一种更高效的指数轮动策略 (opens the original)
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嘉宾：杨志泉｜创奥投资创始合伙人、总经理 买行业ETF这件事，最近两年变得越来越难受。工具本身没问题，一键买入一个行业，省掉了选股的功夫。可真到账户上，很多人的体验是另一回事：看对了方向，仓位却总在错的时间点上；板块涨的时候手里拿的是别的，等换过去，行情又走完了。进入下半年，这种感觉更明显——绝对主线阶段性缺位，热点散得开，资金从拥挤的地方往低位挪，高低切换成了盘面的日常。 问题出在哪？把行业ETF当成一个可以长期拿着的仓位，本身就假设了这个行业会一直好下去。但行业主题指数的波动比宽基大得多，趋势也换得更快，拿住的成本远高于想象。于是选择只剩两个：要么提前埋伏，赌自己熬得过；要么等趋势明朗再进，接受买得晚一点。 本期《厚雪私募班》，我们邀请到创奥投资创始合伙人、总经理杨志泉。他给出的是第三种解法：不判断行业能好多久，只跟着趋势信号进出，仓位从零到满都有可能。他的策略每天从四百多个行业主题风格指数里筛出十到四十只可能走强的标的，盘中以分钟级跟踪每一只的趋势，该加加、该减减，再用股指期货空头挂一层降落伞。宽基不选，商品、债券、跨境的ETF也不碰。目标不是跑赢谁，只求这笔钱本身赚钱。 这期我
红利和小微盘一起涨，这轮“哑铃行情”是量化策略的舒适区吗？ (opens the original)
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嘉宾：玉婷｜雪球金融产品与研究部负责人 7月那一轮急跌，先跌的是上半年最拥挤的那条路。科创50、创业板指双双录得历史级别的单月回撤，小微盘同步重挫；资金转而流向红利和大盘价值这一端。此后市场没有找到新主线，而是转入缩量横盘：资金一头留在红利，一头回补前期跌幅最大的小市值，走出两头强、中间淡的哑铃结构。持有量化私募的投资者体感复杂——产品确实在往回走，但说不清这轮修复是市场给的还是管理人做出来的，现在进场会不会又买在后半段；更难受的是另一种处境：同类普遍在修复，只有手里这只迟迟不动。 9月1日（本周二），我们和玉婷录了这期节目，聊聊这轮修复到底靠不靠得住、哑铃结构还能走多久，以及净值不动的时候该怀疑行情还是怀疑管理人。玉婷的判断是，缓慢轮转、没有单一赛道虹吸全部资金的状态，恰恰是量化比较适应的区域：指数不涨不跌，超额却在持续累积。而极致单边的行情里量化往往跑输，这跟能力关系不大，更多来自它天生要持有几百只股票、单票仓位受严格约束的结构性特征。 针对净值不修复到底是谁的责任，玉婷的思路是看同类的普遍情况。一批同策略产品走势方向和幅度都差不多，那大概率是市场环境；只有手里这只持续背离，就有必
当股债齐涨齐跌成为常态，如何理解宏观量化的动态风险均衡？ (opens the original)
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嘉宾：潘錡宝｜蜂起资本总经理、投资总监 当下市场风格快速轮动，股票多头、量化多头产品普遍出现大幅回撤，单一赛道押注的风险被持续放大，越来越多的投资者将目光投向宏观对冲策略，希望依靠跨资产、跨市场的分散配置穿越震荡行情。但主观宏观对冲与量化宏观对冲到底有什么差异？量化宏观基金经理是否需要懂宏观？高夏普的宏观量化策略究竟是真能力，还是回测带来的幻觉？ 本期《厚雪私募班》，我们邀请到蜂起资本的总经理、投资总监潘錡宝，他拥有统计学与金融学复合背景，早年深耕银行固收衍生品，长期打磨全球系统化宏观多策略体系，坚持风险均衡、尾部对冲的思路。结合自身在银行自营、外资QIS指数踩过的真实“大坑”，他抛出一个反常识的观点：宏观量化很难做出高夏普的单一策略，市面上很多亮眼回测都来源于过拟合、幸存者偏差，宏观策略实打实的阿尔法很多是风控带来的，本质是靠少亏钱创造收益。 本期节目完整拆解了宏观量化策略的底层逻辑：股债资产相关性会随通胀、增长两大宏观因子发生周期切换；风险均衡模型如何搭建，黄金为何要独立于商品单独配置；不研究超长康波周期，策略顶层的底层政治经济学逻辑是什么？对比主观宏观，量化宏观更多是趋势跟随，无
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